配资盘分析加强市场化制度建设释放严格退市信号

北京大学光华管理学院院长刘桥日前在接受《中国证券报》采访时表示,目前,提高上市公司质量意义重大,这是中国金融体制改革中最重要的一环。同时,在“双循环”的新发展模式下,也需要构建相应的经济微观基础。到目前为止,注册制度的试点已经相当成功。下一步是将注册制全面推广到a股市场;第二,要进一步加强市场化退市制度建设,必须释放严格退市的信号。中国证券报:国务院近日发文要求进一步提高上市公司质量。这释放了什么样的信号?刘桥:首先,提高上市公司质量是金融体制改革的关键环节,意义重大。因为我国目前的金融体系结构有待完善,其中直接融资占比相对较低。中国资本市场的直接融资可能占总融资的20%以下,间接融资是主要因素。在美国,80%是直接融资,20%是间接融资。要提高直接融资的比重,就要有一个高效优质的资本市场,关键在于上市公司的质量。其次,目前我国正在构建“双循环”的新发展模式也非常重要,需要建立与新发展模式相适应的微观基础。微观基础主要体现在上市公司上,因为一个国家的上市公司基本上呈现了该国最好的企业。目前,a股上市公司数量众多,已经超过4000家,但投资资本回报率的表现有待提高。比如a股市值前十的企业大多是金融机构,主要以要素投入为主。高科技企业按市值计算,在美国上市公司中名列前茅。在这种背景下,有必要提高我国上市公司的质量,形成与新发展模式相匹配的微观基础。中国证券报:与发达市场相比,目前a股市场存在哪些差距?刘桥:我在认为资本市场主要有三个功能:第一是融资功能;二是资源配置功能;三是收入再分配功能,为投资者提供一定的财产性收入。从这三个维度来看,a股市场与海外发达资本市场还有差距。在融资功能上,与美国相比,中国的金融体系仍然以间接融资为主,直接融资比例相对较低。我国金融体系的融资功能主要集中在银行,资本市场的作用并不显著。这就带来了一个后果:——杠杆很高。如果企业主要靠负债融资,那么资产负债表的质量就更令人担忧。在新冠肺炎肺炎疫情冲击实体经济、企业现金流受到影响的背景下,企业偿债压力更大。这样的债务结构不利于企业的长期发展和创新。在资源配置上,a股市场与海外发达资本市场的差距也很明显。根据历史经验,美国过去200年的市场风险溢价(MRP)约为6%。要说服投资者将资金从国债市场转移到股票市场,需要承担更多的风险,给他们更多的回报,也就是额外回报近6%,才能说服他们做出这样的配置。在中国,2002年到2018年的平均MRP只有1。17%,这显然是不合理的,因为a股市场是一个正在进行机构改革的新兴市场,配资盘的投资者结构以散户为主。在这种情况下,有较高的市场风险溢价是合理的。在欧洲国家,基本在4%-6%之间。这反映了一个现状:如果资本市场的股票定价不合理,形成的价格很难在资源配置中发挥有效作用。此外,在过去,a股公司上市基本上是基于批准

注册制度是一个重要的突破。中国证券报:目前,部分上市公司仍存在经营治理不规范、发展质量不高等突出问题。认为?刘桥有哪些制约因素:一是一些企业追求增长速度和规模,对投资资本回报率没有特殊要求。第二,以前IPO是一个审批制度,一些最有价值、最有创新的企业没有达到上市标准。第三,投资者结构以散户为主,机构投资者比例过低,而机构投资者可以在治理层面对企业管理决策起到约束作用。中国证券报:如何进一步提高上市公司质量,完善制度基础设施?刘桥:首先要做好报名制度。中国资本市场在过去的30年里发展迅速,但仍然存在两个问题:一是好的上市公司数量有待提高;第二,公司治理质量有待提高。最好的办法是推进资本市场体系的基础设施建设。注册制度可以是一个突破口,也可以是一个问题的答案,是解决资本市场问题朝着正确方向迈出的重要一步。其次,要严格执行市场化退市制度,让资本市场形成活水,流动,流通。对于一些业绩不佳或公司治理存在严重缺陷的企业,配资盘应该坚决让它们退出市场。中国资本市场退市企业不到100家。1980年至2018年间,美国所有市场的上市公司数量为26000家。这期间有14000家退市企业,是一个对大量股票进行调整优化的过程。美国强制退市的企业比例很低,不到5%。大量企业都是通过并购,或者自动选择退市、私有化。这样就有了严格的市场筛选机制,真正能为投资者和股东创造价值,让成长中的企业得以生存。第三,加强机构投资者建设。目前,机构投资者在中国股市中的作用仍然很弱。二级市场交易主要由散户驱动,机构投资者很难通过用脚投票来约束上市公司,引导上市公司的投资决策或其他决策行为。然后,在机构基础设施建设方面,要加强机构投资者。最后,要发挥并购的作用。M&A重组就是通过市场化的手段和市场机制来实现优胜劣汰。我们应该建立一个基于价值创造的并购市场。提高企业投资资本收益率中国证券报:企业家应该如何在提高上市公司治理水平方面发挥自己的力量?刘桥:创业者要明确自己的经营目标。比如在配资盘,我们一直强调《财富》全球500强的排名,这个排名不叫“500强”,叫“500强排名”。《财富》杂志是根据经营收入排名的,入选企业一定程度上不是500强企业。然而,我们的企业家特别关注全球500强,把企业规模放在价值创造之前。企业家应该把经营目标从单纯的规模追求转变为价值创造和投资资本回报。第二,中国正在形成以国内大流通为主体、国内国际双流通相互促进的新发展格局,这意味着企业未来的经营模式、产业机会和经营目标都将发生变化。在这种背景下,企业管理者应该注重经营规模,转向更基本、更坚实的可持续增长。创业者要开阔眼界,让企业繁荣起来,这对提高上市公司的治理水平有很大的帮助。中国证券报:一个优秀的企业家需要什么样的精神?刘桥:优秀的企业家首先要有受托责任,不仅要考虑控股股东和大股东的利益,还要考虑其他股东的利益。配资盘

只有具备较强的学习能力,才能快速应对周围的变化,并采取果断措施应对,让企业顺利度过这段时期。再次,优秀的企业家需要能够设计出好的制度,不能单纯依靠个人能力。对于上市公司的企业家来说,提高公司治理水平是最重要的工作。因为只有通过制度化,企业才能走向持续稳定发展的道路。中国证券报:在资本市场全面实施和分步实施证券发行登记制度的背景下,登记制度有哪些方面需要进一步完善?刘桥:总的来说,注册制度加快了上市公司的上市节奏,解决了之前IPO的“堰塞湖”问题。在这个过程中,监管层的作用也发生了很大变化。监管现在需要做的是创造一个更加公平、公开、透明的市场环境,让市场来筛选企业;要加强对企业信息披露及时性和准确性的监管,将价格评估交给市场决策。到目前为止,注册制度的试点相当成功,并取得了一些积极的成果。接下来,希望注册制能够全面延伸到a股市场,包括主板上注册制的实施。在科技创新板和创业板试点经验的基础上,积极总结和引导,实现注册制的全面推进。如果整个市场不实行注册制,可能会有潜在的套利机会。第二,进一步加强市场化退市制度建设,必须释放严格退市的信号。公司上市后,解决了资本市场的“进入”问题,而“退出”会让没有市场价值的企业果断退出市场。在这方面应该做出更多努力。当“壳”不再有价值的时候,很多利益相关者就不会围着“壳保护”来运作,资本市场的整体质量就会大大提高。

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